灼見丨央行創設CBS用意何在?

[摘要]永續債預計將會大大改善商業銀行的資本結構,擴大信貸投放空間,緩解小微企業、民營企業融資難問題。

騰訊財經《灼見》特約作者 王靜文(民生銀行研究院研究員)

1月24日,央行決定創設央行票據互換工具(CBS),為銀行發行永續債(含無固定期限資本債券)提供流動性支持。同日,銀保監會也決定放開限制,允許保險機構投資商業銀行發行的二級資本債和無固定期限資本債券。兩大機構同時發力,為商業銀行發行永續債保駕護航。

啟動永續債發行、多管道支持商業銀行補充資本實際上是去年12月25日國務院金融穩定發展委員會專題會議的結果。去年以來,由於強監管和去杠桿引發的表外轉表、非標轉標,銀行信貸成為社會融資大頭,但這也導致了商業銀行資本消耗偏快以及對支持實體經濟有心無力的狀況,這也是貨幣政策傳導機制出現阻滯, 「寬貨幣」無法轉換為「寬信用」的重要原因。因此,如何補充資本就成為當務之急。

從商業銀行的資本結構看,截至2018年6月末,核心一級資本、其他一級資本和二級資本淨額占資本淨額的比例分別為78.53%、4.07%、17.40%。由於其他一級資本補充工具相對不足,導致國內商業銀行核心一級資本充足率與一級資本充足率非常接近。永續債就是在這一背景下提出來的。

相比於此前以優先股為主的其他一級資本補充方式,永續債的優點可謂突出:一是非上市商業銀行亦可發行,從而有助於解決眾多中小非上市銀行的資本補充問題;二是發行審批更為簡便;三是損失吸收方式除了轉股還有減記,相比於優先股可能觸發的股權結構變更、控制權分散而言,風險較小;四是主要在銀行間市場發行,對資本市場衝擊不大。

當然,永續債也存在著流動性不足、投資者範圍過窄的問題。這種情況下,央行和銀保監會才會雙雙出手,通過工具創新和制度創新,為商業銀行發行永續債吃下定心丸。

央行創設了央行票據互換工具(CBS),即允許公開市場業務一級交易商使用持有的合格銀行發行的永續債從中國人民銀行換入央行票據。同時,將主體評級不低於AA級的銀行永續債納入中國人民銀行中期借貸便利(MLF)、定向中期借貸便利(TMLF)、常備借貸便利(SLF)和再貸款的合格擔保品範圍。

這一做法,實際上相當於央行對永續債的背書。首先,永續債如果採用商業銀行相互認購的方式,會計入加權風險資產進而增加資本消耗,而央票屬於主權債券,風險權重為零,通過永續債與央票的「以券換券」,可以減少商業銀行的資本消耗;其次,將主體評級不低於AA級的銀行永續債納入合格擔保品範圍,相當於擴大了公開市場擔保品的品種,從而可以緩解之前部分商業銀行因擔保品不足而無法從央行獲得資金的問題。

銀保監會允許保險機構投資符合條件的銀行二級資本債券和無固定期限資本債券,則是顯著擴大了資金來源。據統計,截止2018年10月份,保險資金運用餘額達到15.79萬億,比年初增長5.84%。這部分資金如果可投資永續債,無疑會對二級資本債和永續債的順利發行起到保障和支撐作用。

可以肯定的是,在流動性和資金來源這兩大問題解決之後,永續債的發行將會順利啟動,預計將會大大改善商業銀行的資本結構,擴大信貸投放空間,緩解小微企業、民營企業融資難問題。而銀行抗風險能力增強、信貸擴張能力恢復,也有助於提振資本市場信心,尤其是對銀行股的信心。

當然也要看到,無論是央行年初以來的全面降準、定向降息以及普惠金融定向降準擴圍,還是這次央行和銀保監會助力商業銀行補充資本,都只是從供給端增強了商業銀行的放貸能力,但銀行願不願意把資金投放出去,還要看實體經濟中有多少能夠滿足銀行風險偏好的資產。在經濟下行壓力逐漸加大的當下,這仍然是值得密切關注的問題。