蘋果服務營收遭質疑頹勢拖累全產業鏈 轉型之路再臨考驗

[摘要]蘋果產業鏈上市公司「逢新品必漲」的神話破滅,A股概念指數跌幅超過大盤一倍。

【財聯社】(記者 胡懿新)近期蘋果股價大跌,以手機為代表的硬件收入下滑被指為「罪魁禍首」。然而,蘋果日益倚重的服務營收最近也遭到分析師質疑。

來自伯恩斯坦的分析師稱,蘋果App Store的抽成政策正在受到應用開發商抵制,同時還卷入了美國最高法院的反壟斷訴訟中,投資者擔憂蘋果服務營收未來受到衝擊。

蘋果近一年來顯現出「強弩之末」的特徵,其在資本市場的光環已不復存在。蘋果產業鏈上市公司「逢新品必漲」的神話破滅,A股概念指數跌幅超過大盤一倍。

但是,有分析師認為,蘋果核心競爭力系來源於iOS的龐大用戶群而不是手機硬件,只要不出現用戶流失,其硬件營收增速放緩造成的影響就是暫時的。同時,即將於2020年到來的5G時代也有望掀起一波用戶換機潮,緩解硬件營收壓力。

服務營收再遭質疑

在面臨手機等硬件營收增速下滑帶來的股價大跌後,蘋果選擇了降價促銷。但該舉動並未為阻止外界對蘋果未來前景的擔憂,最近對蘋果另一大營收來源——服務部門的質疑接踵而至。

據外媒報導,伯恩斯坦分析師東尼o薩科納吉表示,蘋果商店App Store對應用開發者30%的抽成政策將損害蘋果未來的營收增長。

薩科納吉在一份報告中稱,投資者正在擔憂應用開發者抵制這項被稱作「蘋果稅」的抽成政策會對蘋果服務部門營收產生負面影響,「Netfilx、Spotify和Fortnite均已停止或威脅停止向蘋果支付約15%-30%的收入抽成(蘋果稅)。」

App Store一直是蘋果服務部門的重要收入來源。薩科納吉估稱,在過去三年里App Store貢獻了全部蘋果服務部門營收增長的40%左右。

蘋果歷年財報資料顯示,以App Store為典型代表的服務營收在2016財年首次超過硬件部門,成為蘋果第二大收入來源。即便是在硬件營收增速出現放緩的2018年,App Store依然取得了破紀錄營收。

近段時間以來,蘋果多次強調服務營收將是該公司未來營收增長的方向,但薩科納吉的觀點顯然為這樣的說法澆了一盆冷水。

App Store的麻煩還不僅僅止於抽成政策上。

蘋果目前正卷入一場有關App Store是否涉嫌壟斷的案件中。爭議開端於2011年,但在2018年11月底,美國最高法院啟動了案件聽證程序。

iPhone用戶指責蘋果違反美國聯邦反壟斷法,其高比例抽成政策和壟斷付費應用的銷售使得App Store里的應用價格過高,用戶只有違反協議「越獄」才能獲得低價來源應用,但這樣又會導致用戶失去保修服務。

薩科納吉稱,如果蘋果在已啟動的這個案子中敗訴,開發者將可以自由地使用第三方店面或自己的店面出售開發的應用,蘋果的營收來源可能會遭到破壞。

頹勢拖累全產業鏈

雖然服務營收正變得越來越重要,但硬件營收依然是蘋果的收入大頭,僅iPhone一項營收就占到2018財年的63%。

然而,硬件營收增速下滑的頹勢現在看來已經一發不可收拾。2018年年中蘋果市值突破萬億美元大關,並於10月創出歷史新高後,在短短三個多月內跌幅超過30%。

蘋果2018年「急流勇退」式的股價表現讓其看上去更像是強弩之末。種種跡象顯示,蘋果光環在資本市場上已不復存在。

在過往的歷史中,每當蘋果推出新款產品,都會在A股引起一波產業鏈上市公司的上漲行情,但這個「鐵律」現在已被打破。

1月14日,蘋果宣布將在國內開售智能音箱產品HomePod,但該消息並未刺激蘋果概念股上漲,也沒能提振智能音箱概念股,個別概念股甚至大幅下跌。

在不久前的2018年9月,蘋果「萬元機」iPhone XS系列發布會也遭遇市場不買帳,蘋果股價應聲下跌逾1%,A股蘋果概念指數(880574)隨後也高開低走大幅震蕩,與過去的火爆行情相比不可同日而語。

上述兩例只是蘋果強弩之末的現實寫照,事實上蘋果對產業鏈股價的加分效果,早在蘋果股價創出歷史新高前就已消失。

在全球智慧型手機市場萎縮、國內股票市場大環境、宏觀政經環境的疊加影響下,A股蘋果概念指數在2017年11月就已經見頂,截至目前下跌近50%,而同期上證指數跌幅約為25%,蘋果概念跌幅超大盤一倍。

核心競爭力仍在

蘋果近年來的產品時常被用戶詬病創新缺乏、價格過高。同時有不少觀點認為,喬布斯去世後蘋果就已經走下坡,但由於彼時智慧型手機市場尚未飽和,因此可以繼續「吃老本」,一旦遭遇增長瓶頸就會「原形畢露」。

然而,有要求匿名的電子行業分析師對財聯社記者表示,硬件銷售帶來的營收放緩影響是暫時的,蘋果實質上是一家軟件公司。

在該分析師看來,換機周期長是蘋果硬件營收短期受阻的原因之一。但隨著5G時代的到來,這個問題有望解決。

瑞銀亞太區半導體分析師呂家璈表示,2019年處於基站等基礎設施投入期,5G手機全面鋪開或要等到2020年,蘋果也計劃於2020年推出5G手機,「他們通常會推起一波換機潮……很有可能消費者寧可買5G手機。」

對於前述伯恩斯坦分析師對App Store的質疑,前述匿名分析師亦表示:「App Store抽成費用在蘋果服務部門的營收只是其一,其他服務收入還有很多,如Apple Music、iCloud等等,未來服務收入依然會繼續增加。」

蘋果最核心的競爭力,則是蘋果iOS操作系統下的龐大核心用戶群,「世界上最大、市值最高的幾家科技公司,如微軟、蘋果、Google、亞馬遜都是有自己的操作系統……只要用戶數量不流失,蘋果就不會崩塌。」

風投公司Loup Ventures的管理合夥人吉恩o蒙斯特亦認為,當投資者開始接受蘋果公司是一家服務公司而不是硬件公司時,蘋果股價或上揚。